Одним из наиболее эффективных способов привлечения
иностранных инвестиций является вывод предприятий на мировой фондовый рынок
с последующим финансированием в форме дополнительных эмиссий их акций.
Преимущества привлечения инвестиций с помощью выхода на международный
фондовый рынок
- Получение минимум в 3-5 раз более высокой рыночной оценки компании
по сравнению с российской.
- Доступ к фондовому рынку в сотни раз более капиталоёмкому, нежели
российский, гораздо эффективнее организованному, обладающему значительно более
широким набором инструментов и механизмов финансирования, точно отвечающих
целям и задачам эмитента, и склонному финансировать даже небольшие по размерам
компании.
- Обеспечение повышенной ликвидности акций, недостижимой на российском рынке
ценных бумаг, и превращение их за счёт этого в средство платежа: ликвидно
торгуясь на престижных зарубежных площадках, акции российской компании могут
быть применены в качестве залога для получения долгового финансирования, использованы
вместо денежных средств для приобретения других компаний, оплаты консалтинговых
и PR услуг, поощрения среднего и высшего менеджмента. При необходимости владельцы
компании могут продавать их мелкими партиями через биржевые механизмы широкой
массе портфельных инвесторов, обеспечивая личные потребности в свободных денежных
средствах без потери контроля над бизнесом.
- Акционерное финансирование не создаёт долгового бремени и необходимости
выплачивать проценты.
- Лучшие условия для сохранения контроля за предприятием: для привлечения
определенного объема средств в США может потребоваться выпустить в 3-5 раз
меньше новых акций, что означает гораздо меньшее размывание пакета первоначальных
владельцев. В результате компания имеет больше шансов отдать малый пакет своих
акций (ниже блокирующего) и при этом привлечь значительный объем финансирования.
Более того, продажа акций на рынке ценных бумаг США означает их реализацию
не "в одни руки", а распылённым акционерам, каждый из которых не
способен и не стремится сколько-нибудь контролировать бизнес компании-эмитента.
- Повышение общего статуса, кредитного рейтинга и престижа компании, что позволяет
ей легче налаживать коммерческие связи и привлекать заёмные средства за рубежом,
где эти средства остаются гораздо более дешевыми, чем в России, и предоставляются
на гораздо более длительные сроки.
- Усиление экономической безопасности владельцев компании, получившей американский
публичный статус, за счёт перевода в международную плоскость административных,
политических и страновых рисков.
Требования к компании
- Показывать устойчивый рост финансовых показателей (оборота, активов) и увеличивать
свою долю рынка.
- Иметь размер активов и/или годового оборота не менее $5-$10 млн., а оптимально,
начиная от $25 млн.
- Пройти аудит по американским стандартам и иметь отчетность, подготовленную
в формате GAAP.
- Осуществлять деятельность в привлекательных для аналитиков и ориентирующихся
на них инвесторов секторах экономики, а для высокотехнологичных компаний -
обладать экспертно подтвержденным "ноу-хау".
- Иметь достаточно ликвидный баланс и не быть чрезмерно обременённой кредиторской
задолженностью.
- Иметь квалифицированный менеджмент, обладающий долгосрочным видением стратегии
развития бизнеса.
Способы размещения акций
Публичная компания может привлекать акционерное финансирование
используя следующие основные механизмы:
- Частное размещение. Выпущенные акции являются
ограниченными в распространении на 2 года, то есть не могут продаваться неквалифицированным
(частным, средним и мелким) инвесторам в течение этого периода. Некоторые
из ограничений снимаются по истечении первого года. При этом каждый отдельный
держатель ограниченных акций имеет право продавать до 1% их общего объема
в квартал. Акции в данном случае оцениваются с 30-35% дисконтом по отношению
к среднеквартальной цене, предшествующей привлечению финансирования.
- Публичное размещение. Компания выпускает свободные
от ограничений акции, свободно торгующиеся на рынке ценных бумаг. Цена
акций устанавливается с 7%-10% дисконтом к среднеквартальной цене на дату
финансирования. Чем лучше ликвидность и финансовые показатели компании, тем
меньше дисконт по размещаемым акциям. Для повышения объема финансирования
при минимальном размывании пакета изначальных владельцев необходимо увеличить
котировки и ликвидность акций. Для этого на протяжении нескольких кварталов,
предшествующих размещению, Martex Group распространяет информацию о компании
среди максимального количества инвесторов, что стимулирует рыночный спрос,
а соответственно, ликвидность и рост котировок на фондовом рынке.
Процедура проведения IPO
Последовательность реализации данного вида финансирования для
средних и умеренно-крупных российских компаний такова. Сначала Martex Group
организует частное размещение акций и/или облигаций компании квалифицированным
инвесторам в рамках так называемой Регуляции D. Затем привлекает андеррайтеров
для публичного размещения (IPO) в виде прямого листинга акций на электронном
рынке ценных бумаг OTC Bulletin Board, региональных биржах США или общенациональной
электронной бирже NASDAQ. Этап внебиржевой эмиссии занимает 3-4 месяца, стоит
$40-$60 тыс. (плюс комиссия в 5-7% от общего объема размещения) и позволяет
уже сам по себе привлечь до $5 млн. внешнего финансирования.
Одновременно, создав сравнительно "малой кровью" (и
без изнурительной регистрации эмиссии в Комиссии по ценным бумагам США) прецедент
размещения акций компании среди американских публичных инвесторов (которые впоследствии
могут перепродавать данные акции, используя так называемое Правило 144), частное
размещение значительно облегчает следующий этап - прямой листинг акций - занимающий
6-9 месяцев (при заблаговременном планировании за 1,5-2 года). Стоит прямой
листинг уже примерно $600.000 плюс андеррайтерская комиссия в размере 5-7%,
но он позволяет сразу привлечь крупные суммы финансовых средств и одновременно
получить статус компании, публично торгуемой на фондовом рынке США. Это
дешевле и проще, чем популярный у российских "голубых фишек" выпуск
ADR третьего уровня. Более того, в дальнейшем возможно выстраивать "цепочки"
частных и публичных размещений (типа PIPE), ориентированных на различные группы
инвесторов, когда каждая новая эмиссия учитывает результаты предыдущей.
Прямой листинг акций через IPO
Структура организационных затрат при небольших эмиссиях на сумму $25 млн. и
$50 млн. выглядит следующим образом:
Российские IPO в США
Первыми вышли на публичный рынок ценных бумаг США через
механизм IPO российские "голубые фишки": Вымпелком, Татнефть,
Ростелеком, Голден Телеком, Мобильные Телесистемы. Их дебют на фондовом рынке
был довольно успешен, что можно продемонстрировать на примере МТС:
- МТС - первая российская компания, вышедшая на международные рынки капитала после кризиса 1998 г. Листинг её акций в форме ADR 3-го уровня был организован на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).
- Подписка на IPO компании в июне 2000 г. в 6,5 раз превысила количество выпускаемых акций. В результате, было привлечено $353 млн., которые были направлены на дальнейшее развитие компании и расширение её регионального присутствия.
- Цена акции в момент выпуска составляла $21,5. В сентябре 2003
г. она достигла $34,1. Капитализация компании поднялась до $3,38 млрд., а
коэффициент Капитализация/Оборот стал равен 3, в то время как средний уровень
данного коэффициента для компаний телекоммуникационного сектора составлял
1,74. Валовая рентабельность компании составляет 78,15% по сравнению со среднеотраслевым
уровнем в 42,2%.
Несмотря на спад, наметившейся в телекоммуникационном секторе
США в 2000-2002 гг., акции МТС выросли по сравнению с ценой выхода на биржу
на 20%, в то время как корзина Telecom HOLDRs банка Merrill Lynch упала на 50%.
Это красноречиво свидетельствует об интересе западных инвесторов к российским
компаниям.
Если Вас заинтересовало привлечение инвестиций с помощью
проведения IPO, мы готовы обсудить сотрудничество более подробно. Напишите
нам по e-mail: info@martexgroup.com
или позвоните по телефону 903-1079.
Альтернатива IPO
Помимо преимущества получения одновременно финансирования
и статуса публичной американской компании у технологии прямого листинга есть
и свои риски: если по той или иной причине через вышеуказанные 6-9 месяцев что-либо
изменится и IPO не пройдёт - регуляторы не утвердят эмиссию ввиду каких-либо
вскрывшихся фактов или законодательных изменений, или не будет спроса на акции
(по причине внезапного кризиса рынка ценных бумаг, политических форс-мажоров)
- то и публичного статуса компания не получит. Для молодых, быстрорастущих компаний
малой и средней капитализации, которые не торопятся сразу привлечь внешнее финансирование,
а хотят спокойно и гарантированно выйти на фондовый рынок США, обрести на нём
известность и репутацию и уж затем, выбрав правильный момент, размещать на выгодных
условиях дополнительные эмиссии акций (то есть через IPO и повторные размещения),
Martex Group осуществляет другую, более оперативную и менее дорогостоящую программу
- вывод на фондовый рынок США путём "обратного поглощения"
уже существующей американской публично торгуемой компании-оболочки (так называемой
Шелл-корпорации).
Переход к следующему документу:
